文 | 来源·解放日报 湖南车市

汽车经销商集团上市 利有几许弊有几何

撰文 /沈新华 陈伟栋

通过上市募集资金，进而促进企业高速发展，正成为汽车经销商集团的“钟爱”。

算上刚于8月10日登陆国内A股市场的亚夏汽车，国内已先后有五家汽车经销商集团通过上市登陆资本市场，而如广汇汽车、广物汽贸和上海永达等经销商集团，也正在积极筹备上市。 |

经销商们的如意算盘，是否真能打得“啪啪”响？上市，又能否成为他们更上层楼的起跑线？

先后上市 路径不同

去年3月份，中升集团于香港联合交易所成功上市，成为国内首家上市的汽车经销商集团。中升集团成立于1996年，由香港晋懋有限公司和大连中升汽车销售服务有限公司共同投资组建。经过十余年发展，已成为国内极具影响力的汽车专业服务企业。通过香港上市，中升集团成功募集30多亿元资金。

意在上市的不仅中升一家。去年年底，正通汽车和联拓集团先后登陆香港联交所和美国纽约证券交易所，正式进军资本市场。

进入2011年，经销商上市的步伐明显加快。今年4月份，庞大集团正式在上海证券交易所上市，募集资金达60.4亿元。至此，庞大集团正式成为国内首家通过IPO方式登陆A股市场的汽车经销商集团。去年，庞大集团销售额达538亿元，成为国内销量最大的汽车经销商集团。

最新在深圳证券交易所上市的芜湖亚夏汽车股份有限公司，是安徽省内规模最大的汽车经销商集团。此次上市，实际募集资金近44亿元，将用于品牌乘用车销售服务网络建设项目、汽车用品中心项目和信息化建设项目建设。

上市之后 动作频频

汽车经销商上市后，募集来的宽裕资金让他们在国内动作频频。我们暂且看看他们当下的近况。

作为国内第一家上市的经销商集团，中升集团上市后迅速扩张。截至2009年底，中升在全国拥有47家4S店。在2010年上市之后，中升集团便于当年9月份与北京百得利汽车进出口集团有限公司达成合作协议，收购其半数股权，同时斥资1.97亿元收购了福州华瑞汽车销售集团的6家东风日产4S店。年报显示，截至2010年底，中升集团已在全国拥有98家4S店。正通汽车透露，截至去年年底，集团在全国7个省份14个城市拥有24家4S店，公司上市后，计划今年通过收购、新建等动作，将这一数量翻一番，达到48家。

首家登陆国内A股市场的庞大集团，亦迅速出击。今年起，庞大集团取得了奔驰、阿斯顿马丁等豪车品牌的代理权，并迅速在全国布网。此番A股市场筹集来资金，使庞大集团底气十足，在全国范围内大手笔地兴建豪车销售网络，这将助其准确捕捉国内车市的 “豪车风”，增加企业营收能力。此外，今年5月份，在庞大集团联手青年汽车正式收购萨博汽车的案例中，股市募集的资金在这场收购战中发挥了至关重要的作用。

既为资金 更为地位

为了获得更多资金，是经销商集团追求上市的主要动因。 “汽车经销商这个行业本身就是资本密集型行业，想做大做强离不开资本，为了获得稳定的融资渠道，上市是最可行的办法。今年车市开始下滑，众多经销商更是需要大量资金挺过难关。 ”中国汽车流通协会常务副会长沈进军对于经销商迫切上市如此评述。经销商在新车货款、场地租赁、员工工资等方面都需要大量现金。一旦出现滞销，库存增加，经销商的资金链问题就会随之凸显。目前，经销商主要通过汽车金融公司或银行贷款融资。但无论是汽车金融公司还是银行，对贷款的审核都非常严格，经销商获得资金并非易事；即使拿到了资金，财务成本的压力也不小。所以，上市成为经销商融资的新选项。

市场话语权，这或许是经销商们更期待通过上市得到的东西。与国外汽销商依靠售后和服务赚取利润不同，国内汽销商的盈利点还落在新车销售上。正因如此，汽车制造厂和经销商间的博弈好戏不断上演。眼下，厂商“甲方”优势不言而喻，这使得不少经销商“立志”奋发图强，而上市就是一个不错的选项。销售体量迅速增大后，经销商地位将顺势而升，话语权自然也会相应增加。

此外，随着汽车产业的高速发展以及流通行业的日趋成熟，经销商的行业整合成为必然趋势，充裕的资金将助力大型经销商整合小型经销商，加速汽车流通行业洗牌。这一点从已经上市的中升、正通等企业身上有所体现。中国汽车流通协会则表示，“对于经销商集团而言，通过上市等一系列运作，能够优化企业的运作模式，提升企业的信息公开度和透明度。 ”

风险不少 仍需谨慎

上市风光，但也存在不少风险。

今年4月28日，国内最大的汽车经销商集团庞大集团在A股市场上市。作为首个投身A股市场的汽车经销商，各界对其均十分关注。尤其是其高达50%以上的主营增长率和近40%的净资产收益率，令庞大集团的股票被贴上“蓝筹”标签。可事与愿违，庞大集团上市当日的收盘价就较发行价跌了两成。上市半年以来，庞大在A股市场的表现依旧不“给力”，如今的股价比发行价低近三成。中升集团、正通汽车虽然已在资本市场打拼近一年，但目前的股价基本与发行价齐平。汽车经销商集团在资本市场的境遇，并没有如想象的那么乐观。

之所以如此，专家认为原因有三：一是汽车经销商的资产主要是汽车4S店，这些4S店的土地大多是租用的，价值有限。二是汽车经销商自有资金少，主要依赖银行贷款和汽车企业提供的循环贷款。一旦银行收紧银根、利率提高，汽车经销商的财务成本就大幅上升，利润下降。三是今年国内车市进入调整期，增幅比前两年大幅下滑。

再则，上市之路本身就难度极大，目前进入资本市场的5家经销商集团可谓历经“种种磨难”才“终成正果”，期间花费的时间和精力非常人可及。目前，不少经销商都已经把上市提上议程，他们能否一心两用，一面抓好汽车销售，一面又筹备上市，结果不得而知。但两手空空的局面，他们或许更应警惕。